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基本面乏力国庆节后菜粕依旧悲观近硬叶柳

近硬叶柳    
2023年01月11日

基本面乏力国庆节后菜粕依旧悲观

下半年以来,菜粕期货一路下行,首先受美豆丰产拖累,其次是国内豆粕和菜粕价差缩小,因而豆粕替代作用增强。对于第四季度,我们依旧以偏空偏弱的思路对待菜粕,主要原因是今年在美豆丰产的大格局下,粕类熊途漫漫。对于后市,无论是从现货调研情况来看,还是期货盘面来看,都是悲观一片,而美豆也没有企稳走强的态势,在内忧外患的格局下,第四季度的菜粕依然弱势为主。

美豆增产拖累菜粕疲弱

目前美国大豆和玉米分别处于收割期,现阶段气温较适宜。据了解,今年美豆的生长环境达到了近10年来最理想的状态。近期,大豆收割初步阶段产量喜人,并且现货市场走软,从而导致cbot大豆期货持续突破新低。usda公布的数据显示,今年美国大豆产量有望创下历史最高纪录,加之美国中西部地区天气条件良好,加快大豆收获进度,美盘依旧不堪重负,总体走势仍疲弱。

国内方面,大连豆粕遭遇抛压处于低位振荡,期货市场难见起色。现货市场由于胀库现象,也悲观下跌。另外,国内禽畜需求不大,水产养殖业旺季即将结束,饲料终端需求不足,国庆节前短暂的补库难以扭转总体需求不佳的局面。因此,国内豆粕反弹阻力仍较大,整体振荡趋弱格局难改。菜粕期货盘面一向跟随豆粕盘面走势,受豆粕下行拖累,菜粕盘面悲观下行,熊途漫漫。

季节性弱势即将来临

菜粕期货上市仅两年时间,采用菜粕期货价格分析季节性走势的意义不大,因此,我们采用菜粕交割基准地(江苏)的现货价格分析季节性走势(截取2009—2014年度的现货价格)。

首先,每年的2—4月,供给端国内的冬菜籽正处于青黄不接之时,国内菜籽库存量较少造成菜粕供应紧张。需求端此时正值春节后企业恢复开工,企业菜粕现货备货趋于积极。此时,大多油脂企业一般会依靠进口菜籽来维持正常开工和生产,直至新菜籽上市为止。供需格局的紧张造成每年2—4月菜粕价格上涨成大概率事件。

其次,每年的5月,供给端国内冬菜籽批量集中上市,市场上菜粕供给能力最强,往往会造成菜粕行情跌至年内最低点。因而5月走出下跌行情的可能性较大,其中根据近5年的统计分析,5月菜粕现货价格100%走出下跌行情。

再次,每年的6—8月,供给端新冬菜籽的上市量逐月减少,从而减少企业压榨菜粕的菜籽供给。需求端水产养殖业季节性来临,同时中秋节和国庆节前备货积极。供需紧张造成行情的上涨。

最后,每年的9月至次年1月,11月左右供给端正值加拿大菜籽集中上市,需求端中秋节和国庆节后现货成交量的清淡打压盘面价格,同时水产养殖业旺季结束。此时菜粕行情一般以振荡下跌为主。

根据季节性因素分析,国庆节后的菜粕或走出下跌行情。从大宗商品的金融属性来看,中秋节和国庆节前一般是年内的需求高峰期,因企业备货积极,而两节后现货价格一般会出现回调。菜粕也不例外,需求普遍减少导致菜粕需求量减少,再者进入秋冬季之后,水产养殖逐渐休养,对菜粕的饲料需求也大大减少。从需求端来看,需求是较为清淡的。而从供给端来看,接下来的11月左右正值加拿大菜籽集中上市,供给的冲击以及需求的清淡都将导致菜粕价格下行。

整体而言,虽然国庆节后依旧看空菜粕,但为谨防仓位风险,我们建议投资者国庆节前以空仓或轻仓对待,安心过节。

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